通脹擔(dān)憂重燃 美聯(lián)儲降息前景生變
北京時(shí)間12月19日凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間，并預(yù)計(jì)2025年降息幅度或收窄至50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲今年9月以來連續(xù)第三次降息。
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2024-12-20 15:34
北京時(shí)間12月19日凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間，并預(yù)計(jì)2025年降息幅度或收窄至50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲今年9月以來連續(xù)第三次降息。
機(jī)構(gòu)人士表示，從美聯(lián)儲此次利率決議聲明、點(diǎn)陣圖以及美聯(lián)儲主席鮑威爾的新聞發(fā)布會表態(tài)來看，從現(xiàn)在開始，美聯(lián)儲將在降息決策上比之前更加謹(jǐn)慎，下一次議息會議或宣布暫停降息。從大類資產(chǎn)配置角度看，美股短期調(diào)整的壓力加大，波動(dòng)性加強(qiáng)；黃金也可能階段性承壓，但仍具配置價(jià)值。
● 本報(bào)記者 周璐璐
“鷹派”降息傳遞謹(jǐn)慎信號
美聯(lián)儲聲明顯示，此次會議上有聯(lián)邦公開市場委員會成員明確投出反對票。機(jī)構(gòu)人士稱，美聯(lián)儲此次“鷹派”降息傳遞出對未來貨幣政策決策的謹(jǐn)慎信號。
美聯(lián)儲在當(dāng)天發(fā)表的聲明中表示，實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致處于平衡狀態(tài)，但美國經(jīng)濟(jì)前景仍不確定。在評估適當(dāng)?shù)呢泿耪吡鰰r(shí)，美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會將繼續(xù)監(jiān)測即將發(fā)布的信息對經(jīng)濟(jì)前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，委員會將準(zhǔn)備酌情調(diào)整貨幣政策立場。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，本次會議的降息已經(jīng)頗有爭議。不過，由于本次會議前市場已經(jīng)充分預(yù)計(jì)了本次降息，美聯(lián)儲可能不想制造一場“鷹派”意外，所以選擇“鷹派”降息。美聯(lián)儲從現(xiàn)在開始，將在降息決策上比之前更加謹(jǐn)慎。
東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，在謹(jǐn)慎的背后，美聯(lián)儲開始為美國移民、關(guān)稅、減稅政策給通脹帶來的上行風(fēng)險(xiǎn)做評估。
廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔表示，美聯(lián)儲的貨幣政策決策仍然遵循數(shù)據(jù)依賴法則，短期通脹數(shù)據(jù)變化以及后續(xù)關(guān)稅、移民政策對決策結(jié)果影響較大。
“美聯(lián)儲對2025年美國通脹有明顯的擔(dān)憂。”中信證券海外研究首席分析師崔嶸表示，在通脹問題上，鮑威爾較多回顧已經(jīng)取得的通脹進(jìn)展，表示可能還需要一兩年的時(shí)間才能達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，顯示其對通脹展望的信心不足，并罕見地表示其他國家也面臨通脹問題。美聯(lián)儲2%通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)或從2026年推遲到2027年。
機(jī)構(gòu)下調(diào)明年降息預(yù)期
根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，19名聯(lián)邦公開市場委員會成員中有10人認(rèn)為，到2025年底聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將降至3.75%到4%之間。以每次降息25個(gè)基點(diǎn)計(jì)算，美聯(lián)儲2025年或僅降息兩次，與今年9月預(yù)計(jì)的四次降息有較大程度放緩。
各大機(jī)構(gòu)在其最新的觀點(diǎn)中也紛紛下調(diào)了對美聯(lián)儲明年降息的預(yù)期。
海通證券宏觀首席分析師梁中華表示，美聯(lián)儲將仔細(xì)評估未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡，增加了“程度和時(shí)機(jī)”的表態(tài)，也就意味著美聯(lián)儲后續(xù)降息節(jié)奏或放緩，或按下暫停鍵。
“2025年美聯(lián)儲可能仍有2-3次的降息空間。”鐘正生認(rèn)為，在美國經(jīng)濟(jì)溫和下行的背景下，美國通脹的基準(zhǔn)情形保持相對穩(wěn)定。隨著時(shí)間推移，美聯(lián)儲中性利率可能仍在3%附近，美聯(lián)儲維持3.5%以上的利率仍是合適的。若美國就業(yè)市場意外降溫，也可能觸發(fā)美聯(lián)儲降息。
工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)預(yù)計(jì)，2025年美聯(lián)儲降息幅度在50個(gè)-75個(gè)基點(diǎn)，即降息2-3次，進(jìn)一步降息的節(jié)奏將取決于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)與美聯(lián)儲的政策評估結(jié)果。考慮到一系列綜合因素，若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有顯示勞動(dòng)力市場的急劇惡化，2025年1月美聯(lián)儲暫停降息是有可能的。
對于美聯(lián)儲2025年貨幣政策的具體路徑，崔嶸判斷，美聯(lián)儲大概率將在下次議息會議上宣布暫停降息并觀察，或需等到3月的會議才能給出較為清晰的指引。
蘆哲預(yù)計(jì)，2025年美聯(lián)儲貨幣政策或先松后緊，3月、6月各有25個(gè)基點(diǎn)的降息，警惕2025年下半年不降息風(fēng)險(xiǎn)。
美股調(diào)整壓力加大
美聯(lián)儲12月利率決議公布后，海外金融市場出現(xiàn)明顯波動(dòng)，美股、黃金出現(xiàn)明顯跳水行情，美元和美債收益率走高。
對此，國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為，考慮到美聯(lián)儲2025年完全不降息的可能性很低，目前市場的降息預(yù)期已經(jīng)接近觸底。若后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并未明顯超預(yù)期，反而存在降息預(yù)期上調(diào)的可能性，因此本輪資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整的時(shí)間和幅度或有限。
美聯(lián)儲降息預(yù)期生變，大類資產(chǎn)配置邏輯如何演繹？
鐘正生表示，展望2025年一季度，海外市場可能暫時(shí)交易“緊縮”邏輯。美債利率和美元指數(shù)處于偏高水平，美股短期調(diào)整壓力加大，黃金也可能階段承壓。二季度以后，美聯(lián)儲再次降息的時(shí)機(jī)可能逐漸顯現(xiàn)，并引發(fā)海外市場情緒的緩和甚至反轉(zhuǎn)。
崔嶸表示，短期來看，在美聯(lián)儲指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，波動(dòng)性將有所上升。
從配置角度上，蘆哲判斷，當(dāng)前10年期美債以及已有一定程度回調(diào)的黃金具有較高的配置性價(jià)比。
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